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　　作者：杰克?康利

　　2025 年，美元遭遇八年来最大年度跌幅
。尽管特朗普政府部分官员仍坚称 ，白宫坚持维护 “强势美元
” 政策
，但投资者似乎并不买账。

　　即便近期美元出现反弹，美元指数较年初仍下跌约 1% ，而 2025 年该指数的跌幅已达 9%
，跌幅进一步扩大 。

　　高盛外汇策略师在近期给客户的报告中写道：“从基本面来看，我们认为此次新增的政策不确定性将持续存在 ，足以让美元难以收复失地
。”

　　“投资者年初时预期美国经济周期将获得更多支撑
，然而一系列新的关祱威胁，彻底动摇了这一预期。 ”

　　去年 4 月 ，特朗普总统首次宣布推出 “解放日
” 关祱政策后的数日里
，长期作为全球经济支柱的美元汇率暴跌逾 5% 。时隔近一年，美元仍未能挽回这部分跌幅
。

　　数十年来 ，美元一直被视作全球储备货币，这也常被称作美国所享有的 “过分特权”。凭借这一地位
，美元及美元计价资产在市场动荡时期，始终是投资者的避险选择 。

　　麦格理银行全球外汇策略师蒂埃里?威茨曼表示：“如果美元的储备货币地位 ，确实依赖于美国在全球的角色 —— 即安全保障者和基于规则的国际秩序维护者
，那么过去一年发生的种种事件…… 已埋下了资金撤离美元
、投资者寻求替代货币的伏笔
。 ”

　　市场同时也在评估，特朗普总统提名前美联储理事凯文?沃什接替杰罗姆?鲍威尔出任美联储主席后 ，美国货币政策可能出现的转向。

　　尽管沃什是公开的货币政策鹰派人物
，且在 2008 年金融危机期间曾任职于美联储，但他的提名消息仅短暂提振了美元 。究其原因 ，是投资者已提前消化了 “沃什执掌的美联储可能推出激进降息政策” 的预期。

　　特朗普总统在接受美国全国广播公司新闻台采访时表示
，若沃什曾表达过任何加息意愿，他绝不会提名其担任美联储主席
。

　　2 月 4 日 ，特朗普称：“如果他过来跟我说‘我想要加息’
，那他绝对得不到这个职位，这是毫无疑问的。
” 他还表示 ，美联储降息的可能性 “毋庸置疑”，因为美国当前的利率 “高得离谱 ” 。

　　尽管美元仍是国际金融体系的核心锚定货币
，但随着地缘政治风险和政策不确定性上升，交易员正愈发多地在其他领域寻找对冲工具 —— 从欧元、瑞郎到黄金均成为选择 ，尤其是这些不确定性的源头往往来自美国政府本身
。

　　麦格理银行的威茨曼称：“我们认为
，中长期来看，美元的‘多元化交易’远未结束。
” 他指出 ，美元的走弱周期 “通常由重大地缘政治变局和美国国内的政策不确定性引发”
，且这类周期可能持续十年甚至更久 。

　　“从美国政府目前似乎想要推动的 、美国与世界其他国家的相处模式来看，美元无法无限期维持其储备货币地位
。 ” 威茨曼补充道。

　　2025 年 ，黄金价格涨幅超 60%
，创下历史上最强劲的涨势之一 。尽管近期出现回调，黄金价格较去年同期仍上涨逾 70%
。

　　2026 年初 ，除黄金外
，白银
、铂金等贵金属，以及铜、钢材等工业金属的价格也随黄金一同持续大幅走高。

　　盛宝银行大宗商品主管奥莱?斯洛特?汉森在近期客户报告中写道：“实物资产需求重燃的关键推手 ，正是美元的走弱 。
” 他表示，市场对美国稳定性的担忧
，以及持续增加的资本外流至其他市场的现象，只会 “让本已脆弱的美元处境雪上加霜”
。

　　过去一个月 ，欧元 、英镑
、瑞郎等其他主要货币对美元均出现上涨；巴西雷亚尔、墨西哥比索 、南非兰特等通常对美元大幅折价的高风险新兴市场货币
，同样走出对美元的升值行情。

　　美国银行经济学家在近期客户报告中称，目前将外汇市场的这些波动称作 “美元贬值 ” 还为时过早 。该行认为 ，在真正的货币贬值场景中
，投资者会看到美元持续下跌，同时其他美国金融资产的估值也同步走低。

　　尽管如此 ，近期的汇率走势已显现出与周期性货币波动不同的初期信号
，预示着投资者偏好正发生更大的结构性转变
。美国银行还指出，美元或仍有进一步下跌的空间 ，因为导致美元走弱的 “基本面驱动因素
”—— 如美联储的鸽派政策转向
、美国与欧中贸易战的滞后影响 —— 尚未完全显现。

　　前美联储国际金融部门主管史蒂文?卡明在近期为《金融时报》撰写的专栏中表示：“目前
，全球范围内尚无可以替代美元的优质货币选择，即便是欧元和人民币也不例外；而且美国仍拥有全球最深、流动性最强的开放资本市场 。”

　　但他补充道：“几年前 ，人们还很难想象一个美元不再占主导地位的世界，而如今
，人们完全可以预见这样的格局会在未来数十年中逐步形成，尽管这一过程可能伴随混乱
。 ”