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　　来源：财经杂志

　　此次比特币价格大幅下跌 ，既是宏观环境恶化 、资金流向逆转
、市场结构脆弱、叙事逻辑瓦解等多重利空共振的结果，也是加密市场与全球金融市场联动性进一步增强的直接体现

　　文|《财经》特邀撰稿人 成孟琦

　　编辑|杨秀红

　　全球金融市场出现罕见的跨品类集体抛售潮
，在多重利空因素共振下市场风险偏好跌至冰点，贵金属 、美股
、AI（人工智能）板块与加密货币同步下挫 ，其中加密市场风向标比特币的跌幅尤为剧烈
，较历史高点近乎腰斩。

　　美东时间2月5日美股交易时段，全球风险资产抛售潮蔓延 ，加密货币市场率先开启深度调整
，随后风险情绪快速传导至股市、贵金属与原油市场，形成全市场共振下跌格局 。

　　据Coinbase数据 ，比特币当日跌幅扩大至12.81%
，最低触及63860.8美元/枚；2月6日比特币一度下探至60033美元/枚，创2024年以来新低 ，较2025年10月12.6万美元的历史高点累跌超52%
。截至发稿
，比特币虽小幅反弹至65605美元，但市场恐慌情绪未得到有效缓解 ，整体颓势仍在延续。

　　比特币的下跌直接引发加密市场全品类集体重挫，主流代币均出现大幅下跌
，以太坊日内跌幅13.1%，狗狗币跌幅超14% ，BNB（币安币）跌超12%
，全市场主流加密货币跌幅均超10%，小众代币的调整幅度更为剧烈 。伴随价格大幅下挫 ，加密市场总市值从峰值2.48万亿美元缩水至1.27万亿美元
，四个月内蒸发超1.2万亿美元，市值缩水规模创历史纪录
。

　　高杠杆成为此次下跌的重要放大器 ，市场积累的杠杆风险集中释放。CoinGlass数据显示
，2月5日至6日的24小时内，全球加密市场超43万人遭遇爆仓 ，爆仓总金额达20.69亿美元
，约合人民币144亿元，其中杠杆多头头寸爆仓金额占比超九成 。

　　加密市场的下跌还迅速传导至相关上市公司与金融产品
。持有大量比特币的Strategy Inc．股价单日跌超17% ，该公司2025年四季度因比特币持仓市值下跌录得124亿美元净亏损，比特币价格也自2023年以来首次跌破其持仓累计成本价。同时
，加密主题ETF（交易所买卖基金）遭遇大规模资金撤离，彭博数据显示 ，2月5日单日超7.4亿美元从逾140只加密主题ETF流出
，过去三个月累计净流出近40亿美元；CryptoQuant数据显示，美国现货比特币ETF持有人平均成本约8.41万美元/枚 ，当前价位下大量投资者已处于浮亏状态 。

　　“我们正在见证比特币市场一个旧时代的尾声和一个新时代的艰难开局。”香港科技大学金融研究院主管唐博告诉《财经》
，比特币大幅下跌并非简单技术性回调，而是市场内在结构发生重要转变的信号
。表面因宏观政策预期变化 、杠杆盘连环清算触发下跌 ，深层原因则是ETF机构化让资金被锁在比特币
，致市场活力下降、支撑脆弱，叠加高位悬顶筹码抛压 ，是市场向机构主导模式转型的必然阵痛。

　　对于比特币的“数字黄金 ”身份
，唐博认为其源于不可篡改
、无需许可、全球流通的根本特性，长期看 ，波动或许是比特币摆脱对传统金融隐喻的依赖 、确立自身独立价值主张的必经之路 。

　　新火研究院院长丁元也向《财经》表示，本次下跌是宏观
、资金、技术面等多重因素共振所致
，后市走势需聚焦关键支撑位与资金面核心信号
。

　　比特币为何大幅下跌？

　　此轮比特币近乎腰斩的下跌，并非单一因素引发的短期市场波动 ，而是宏观环境恶化 、资金流向逆转
、市场结构脆弱、叙事逻辑瓦解等多重利空共振的结果
，也是加密市场与全球金融市场联动性进一步增强的直接体现。

　　丁元指出，全球风险资产的集体震荡为加密市场定下调整基调 ，白银大跌 、韩国股市与纳指重挫的背景下
，美联储政策预期转向引发资金从高波动资产撤离，加密市场随之同步承压；从加密市场内部来看 ，现货ETF持续净流出
、Coinbase的比特币溢价指数转为负数且进一步扩大
，反映出机构流动性与买盘力量显著消退；以太坊链上杠杆巨鲸仓位触发强制清算，叠加程序化止损指令的集中触发 ，形成了下跌的连锁反应；技术面而言
，比特币跌破7.4万美元关键支撑位后加速下探，短期已处于严重超卖状态具备技术性反弹需求 ，其首要支撑位在6万美元关口，长线核心支撑则看5.8万美元
，该位置若跌破将进一步打开下行空间 。

　　具体来看，全球宏观经济环境的不确定性加剧 ，是此次跨市场抛售潮的核心导火索
。美联储政策走向的不确定性持续发酵
，大幅加剧了市场的流动性担忧。美国总统特朗普提名持“缩表优先于降息”鹰派立场的凯文·沃什为美联储主席，同时表示持加息立场的美联储主席不可能获得职位 ，这番言论不仅削弱了市场对央行独立性的乐观预期
，也让此前的降息预期再度降温，推动全球流动性收紧预期升温 ，各类风险资产均因此面临估值回调压力 。

　　比特币价格走势与美国金融市场流动性高度关联
，花旗研究数据显示，其价格与美国银行准备金及美联储资产负债表变化高度相关 ，市场对美联储缩表的担忧
，直接压制了加密货币这类高风险资产的估值，成为此次比特币下跌的重要宏观推手
。

　　资金流向的实质性逆转 ，是比特币价格承压的核心内在因素。加密市场机构资金的持续撤离成为市场主要抛压来源 。德银数据显示，美国现货比特币ETF在2025年11月-12月及2026年1月分别流出70亿美元、20亿美元 、30亿美元
，过去一周单周流出12亿美元，上年同期买入46000枚比特币的美国ETF ，2026年已转为净卖方
。

　　散户参与度的同步下滑
，进一步加剧了市场的流动性枯竭。德银调查显示，美国消费者加密货币采用率从2025年7月的17%降至目前的12% ，散户的离场让市场买盘力量进一步减弱 。Glassnode数据显示
，加密市场现货交易量持续疲软，市场需求出现真空状态 ，现有卖压无法得到持续消化；同时
，通常能够刺激市场风险偏好的稳定币扩张陷入停滞，USDT（泰达币 ，是Tether公司发行的一种稳定币）市值自2023年以来首次出现负增长
，市场流动性收紧，进一步放大了此次跌势。

　　而加密市场自身的结构脆弱性 ，在此次暴跌中被进一步放大，杠杆资金的强制平仓成为跌势的重要推手
。暴跌前市场已积累了大量杠杆多头头寸
，比特币接连失守7.4万美元
、7万美元、6.5万美元等关键支撑位后，触发了市场层层止损指令 ，最终形成多杀多的踩踏行情。

　　“当前加密市场流动性与活跃度萎缩
，传统散户驱动的牛市基础有所动摇，机构也阶段性净卖出比特币 ，但这是其战术性风控操作
，并非否定比特币长期价值 。市场未现系统性行业风险，此次下跌只是流动性退潮后的挤泡沫 ，机构化的长期趋势并未改变
。
”唐博表示。

　　加密货币市场前路如何？

　　2026年比特币大幅下跌
，叠加全球风险资产的同步下挫，让加密市场的后市走向充满分歧 ，市场对加密市场是否进入熊市的争论持续升温 。

　　部分分析师与机构认为
，加密市场已正式进入熊市，短期难以出现实质性反弹；也有观点认为 ，当前市场已进入超卖区域，短期或出现技术性反弹
，但筑底过程仍需时间，6万美元成为比特币的短期关键关口 ，其后续走势将取决于杠杆去化 、资金回流、监管进展与宏观环境的边际变化
，而全球风险资产的企稳也将对加密市场形成重要支撑
。

　　花旗研究发出加密货币市场寒冬预警。其数据显示，比特币20%的回调在市场中较为常见 ，但当前较历史高点52%的跌幅
，已接近加密货币市场寒冬的临界水平，历史上超过该水平的回调 ，均伴随持续多年
、跌幅巨大的熊市
，尽管这并非花旗的基本判断情景，但历史先例仍让投资者保持高度警惕 。

　　也有部分机构与分析师持谨慎乐观态度 ，认为当前比特币已进入超卖区域
，短期或出现技术性反弹，尽管筑底过程仍需时间 ，但加密货币市场的长期投资逻辑未发生根本性改变，当杠杆去化完成、ETF资金流出放缓 、现货需求开始吸收市场供应时
，市场抛售压力将逐渐消退，反弹行情有望正式开启
。

　　丁元对加密市场的后市走势给出了阶段性判断 ，短期一周至两周市场或出现技术性反弹
，反弹阻力位在6.5万-6.8万美元，但在机构资金未回流
、杠杆风险未完全出清的背景下 ，反弹的持续性较弱；中期一至三个月
，5.8万美元将是市场企稳的关键位置，该位置若能守住则市场有望进入筑底阶段 ，若跌破则可能触发二次探底。后续市场走势需重点跟踪ETF资金流向、美联储政策动向与链上清算规模
，而全球宏观流动性的变化与加密行业的监管进展，将是决定加密市场长期走势的核心因素 。